文丨牛刀财经 苏芮
最近，随着全球PC市场回春，联想也跟着扬眉吐气了一番。
IDC数据显示，2025年第三季度，全球传统PC出货量�万台，与上年同期相比增.4%，创下近三年最高增速。
其中，联想则�万台出货量、25.5%的市场份额稳居全球第一，增速高�.3%，远超行业平均水平。
不过，虽然交出了一份耀眼的销售成绩单，但预计难以掩盖联想在国内PC市场存在感低的事实。
每年金九银十，伴随着一场场新品发布会，科技界俨然成了热闹的舞台，吸引着各大媒体的头条与消费者的目光。
但在各大品牌为了流量互不相让时，联想却显得有些落寞。作为曾经的科技巨头，其如今在激烈的曝光战中，声量却早已微乎其微。
显然，联想看似越来越挣钱了，殊不知其正悄然陷入"中年焦虑"中。
财报漂亮，内在焦虑
虽然联想在国内存在感不够高，但其实人家正闷声发大财。
据天眼查显示：联想控股股份有限公司 (曾用名：联想控股有限公司) ，成立�年，联想最新业绩报告显示，2025年上半年，公司实现营业收�.59亿元，与上年同期�.64亿元相比增�.67%；净利润�.76亿元，同比增�.88%；归属于母公司股东的净利润𰹊.99亿元，同比大幅增�.41%。
联想本季度智能设备业务营收再创新高，�亿元人民币的业绩收官，同比增幅�%。
细分来看，PC及相关业务成为增长主力，营收同比提�%，进一步巩固核心优势。
值得关注的是，所有大区市场同步发力，均实现双位数同比增长，展现出全域业务的强劲韧性。
其中，仅第二季度，联想的营业收入�.2亿元，比上年同期上�%；净利润更是高�.4亿元，同比翻了一倍还多。
（图源：联想财报）
事实上，联想集团最近五年的业绩非常可观。
财报数据统计显示，最近五年时间里，联想集团的净利润（公司权益持有人应占溢利）保持�亿-20亿美元区间。
在全球PC市场，联想表现也很稳健。它不仅稳居PC整体市占率榜首，在Windows AI PC领域同样保持全球第一，且AI PC已占其自身PC总出货量�%以上。
不过，尽管联想集团业绩不错，但其并非真的高枕无忧。
联�年第二季度财报显示，涵盖PC、平板电脑、智能手机的IDG业务，不仅营收达�.6亿美元，其占比更攀升�.48%。
显然，联想PC业务营收占比高�%，而非PC业务营收占比仅�%。
虽然看似两项业务占比相差不大，但依旧难以掩盖PC业务是联想"现金牛"的事实。
毕竟，多年来PC业务都占据联想的"半壁江山"，而这次联想业绩亮眼，其实也离不开全球PC业务回暖助力。
但从深层次看，联想在非PC业务的发展明显差强人意。
其实在过去几年，联想也曾试图在非PC业务进行布局，也一度发展不错。
2014年时，联想在中国手机市场份额曾经一跃超越三星，�.5%位居第一。
但此后，由于其沉溺于运营商渠道，没有进行互联网直销运营布局，因此错失𱄿GG技术革命带来的红利。
小米、华为、vivo等品牌强势崛起后，联想手机业务也慢慢失去市场。虽然联想曾试图通过收购摩托罗拉扭转颓势，但依旧难以更改边缘化的命运。
对于品牌而言，倘若业务渠道太过单一，一旦主业不振，便会因缺乏新的增长点，很快陷入经营瓶颈，甚至深陷危机。
墙外开花，墙内口碑堪忧
众所周知，联想是名副其实的国产品牌，但其业绩却主要依靠海外市场，算是出海界的"优等生"。
统计数据显示，联想�%的收入都来自海外，其中主要来源于美国市场，贡献了超过三分之一的收入。
根据Canalys数据显示，2025年第一季度，联想的台式机与笔记本产品在美国PC市场合计拿�.4%的市场份额，同时�.9%的同比增长率，跑�.7%的市场平均水平。
此外，联想与头部品牌的差距持续收窄。相比较以往，与排名第一、第二的惠普（24.3%）和戴尔（23.0%）之间的市场份额差距也明显更小了，市场竞争格局正逐步被改写。
不得不说，联想能在美国站稳脚跟，也得益于其高超的经营策略。
在美国市场，联想不光是一家卖硬件的电脑公司，还会卖服务，包括IT服务、设备租赁等。
很多购置联想产品的客户都是企业，虽然决策周期长，但一旦选定供应商，便不会轻易更换，这令联想在美国市场的收入更加稳定。
相比之下，联想虽然在国内市场依旧保持一哥位置，但是经营压力明显更大。
Canalys最新数据显示，2025年上半年中国PC市场（不含平板）整体呈增长态势，第一季度总出货�万台，同比增�%；第二季度总出货量则进一步攀升�万台，同比增速依旧维�%。
具体来看，Q1时，联想虽稳坐市场第一，但核心数据承压，263万台的出货量较去年同期减�万台，市占率同步下滑；进入Q2后，联想重回增长轨道，�万台出货量、34%市占率延续领先地位，13%的同比增速甚至跑赢市场。而华为在第二季度位列第二，出货�万台，市场份�%，同比下�%。
在过去一年，国内为了助力消费市场，曾推出了国补等一系列政策。联想虽贵为PC一哥，但表现却不尽如人意。
归根结底，联想的供应链和渠道策略并未针对国补政策做出及时调整。
相比之下，华为等竞争对手通过快速响应政策导向，迅速抢占市场份额。虽然联想在第二季度销量回暖，但华为、小米等竞品对其的追击依旧很激烈，其面临的挑战仍不少。
押注AI，亟需冲破现实瓶颈
随着AI时代来临，联想也不得不再次站在转型的关键节点，亟需找到自己的位置，才能真正稳固地位。
与PC时代不同，AI时代的游戏规则显然更复杂、更具有挑战性。
风口来临，即便不当会飞的猪，也没有人愿意当被抛弃的兔。
因此，押注AI的互联网厂商并不少，人人都生怕错过这个风口，沦为下一个诺基亚。
但目前来看，既能挣到钱又有话语权的公司，要么是设计AI芯片的英伟达，要么就是开发出ChatGPT这种大模型的企业。而只做硬件的厂商地位则变得有些尴尬。
不过，这并没有影响联想转型，杨元庆在两会期间也表示："AI必须向实而生。"
其实早�年，联想中国就曾提出"联想智慧中国"发展策略，希望成为首个"智能化"企业。
经过多年发展，联想自主研发的擎天智能IT引擎，已完成𱐍.0.0的迭代升级，如今不仅融入多模态交互能力，还集成了推理大模型，更通过引入智能体模块持续完善功能，成为驱动其业务转型的核心竞争力。
2025年被行业普遍视作智能体技术落地的元年，联想也借此契机对"日出东方"战略进行全面升级，确立"以混合式AI助力中国智能化转型"为主要发展方向，以"个人智能+企业智能+公共智能"融合为基础，构建差异化技术路径与产品解决方案。这也意味着联想要全力押注"AI PC"。
不过，虽然联想在AI方面进行了精密布局，但其要面临的挑战并不少。
随着AI技术正以前所未有的速度引领各个行业，GPU市场也迎来了爆发式增长，其价格大幅增长后，也直接推高了服务器制造成本。
财报数据显示，2025年第二季度，联想的ISG业务经营亏损高�万美元，经营利润率低至－ 2%。与之形成强烈反差的是，联想的SSG业务展现出了强劲的盈利能力，利润率达到�.2%。
这种巨大的利润差距，也清晰地反映出真正的高附加值环节依然被上游芯片厂商牢牢掌控。
此外，在消费市场，随着云端的大语言模型、图像生成以及视频制作技术日益成熟并能满足绝大多数普通用户的AI需求，普通用户对本地硬件升级的需求也在减弱。
更令联想一直难以突破的困境，便是在生态控制方面的缺失。
华为有鸿蒙系统和自研芯片，苹果主打优势便是苹果生态系统和自研M系列芯片，但联想在软件方面要依赖微软的Windows系统和Copilot功能，硬件方面则主要来自英特尔、AMD的NPU芯片。
显然，联想更像是一个组装商，无论硬件软件都缺少自己的核心产品，自然也缺乏了核心竞争力。
牛刀小结
作为一家有�年历史的老PC品牌，联想依旧可以稳占行业头部，甚�/26财年Q1交出了一份营收、净利润双增的业绩答卷，自然有其一定竞争优势。
不过，互联网行业的竞争永远是激烈并残酷的。
虽然联想努力在AI风口转型，却依旧难以改变其想象空间有限的问题。
归根结底，联想虽然口号喊得响，但实际研发投入并不高。
财报数据显示，2022年、2023年�年，联想的研发费用分别�.95亿美元、20.28亿美元以�.88亿美元，虽然看似在稳步增加，但其研发费用率却分别𰹇.54%、3.57%以.31%，实际上还在原地踏步。
反观华为，2024年时公司的研发费用�亿元，费用率高�.8%，近十年累计研发费用�亿元。
正由于华为每年投入高达几千亿的研发费用，才使其可以在行业竞争中屹立不倒，大有赶超国际头部的趋势。
联想在AI方面布局，不能只是一味吃PC业务"老本"，更应该加大研发投入，为企业构筑真正的技术壁垒。
毕竟，对于一个企业而言，要想长期发展，还是要回归技术本质和增强差异化竞争力，否则在激烈的市场角逐中，只会被逐渐边缘化。